Bitcoin Madenciliği ve Altın Çıkartma: Benzerlikler ve Farklılıklar

Altın ve Bitcoin, kıt olan egemen olmayan varlıklar olarak sıkça karşılaştırılır. Değer saklama aracı olarak yatırım değerleri geniş ölçüde tartışılmış olmasına rağmen, üretim düzeyinde karşılaştırmalar görece daha azdır. Bu iki varlık, yeni arzı sunmak için madenciliğe dayanır; biri fiziksel, diğeri dijitaldir. Her iki varlığın endüstriyel özellikleri döngüsel, sermaye yoğun ve enerji piyasalarıyla yakından ilişkilidir.

Ancak, Bitcoin madenciliği mekanizması ve teşvik mekanizmaları, altın madenciliği ile ayrıntılarda farklılıklar göstermektedir ve bu farklılıklar nihayetinde sektör katılımcılarının ekonomik yapısı ve stratejik planlamaları üzerinde önemli etkiler yaratmaktadır. Bu makale, aralarındaki bazı benzerlikleri inceleyecek, ancak daha önemlisi, aralarındaki maddi farklılıkları analiz edecektir.

Varlık Kıtlığının Kaynağı

Altın madenciliği, yer altından metal çıkarma ve rafine etme işlemini içeren köklü bir zanaattır. Bu, uygun maden yataklarını bulmayı, lisans ve arazi kullanım haklarını almayı ve ağır makineler kullanarak cevheri yer altından çıkarmayı gerektirir; ardından metal, sonraki kullanım için kimyasal işlemlerle ayrılır.

Buna karşın, Bitcoin madenciliği, Bitcoin işlem gruplarını rekabetçi bir şekilde çözmek ve yeni çıkarılan Bitcoin ve işlem ücretlerini kazanmak için tekrarlayan bir hesaplama süreci gerektirir. Bu süreç, iş kanıtı (proof of work) olarak adlandırılır ve verimli bir şekilde hesaplama yapmak için raf alanı, elektrik ve özel donanım (ASIC) satın almayı gerektirir, ardından sonuçlar Bitcoin ağına internet bağlantısı üzerinden yayınlanır.

Bu iki sistemde de madencilik, her varlığın kıtlığını destekleyen kaçınılmaz bir yüksek maliyetli süreçtir: Bitcoin'in kıtlığı kod ve rekabet tarafından sürdürülür; altının kıtlığı ise fiziksel ve jeolojik konumla belirlenir. Ancak, kıtlığın çıkarım şekilleri, üreticilerin ekonomik modelleri ve bunların zamanla evrimi arasında hemen hemen hiç benzerlik yoktur.

Bitcoin Madenciliği Ekonomi Modeli

Altın madenciliğinin ekonomik modeli nispeten tahmin edilebilir. Şirketler genellikle rezervleri, cevher kalitesini ve çıkarım takvimini makul bir şekilde doğru bir şekilde tahmin edebilirler, ancak ilk tahminlerde sapmalar olabilir: yaklaşık beşte biri altın madenciliği projelerinin yaşam döngüsü içinde kâr elde edebilir. İş gücü, enerji, ekipman, uyum ve onarım çalışmaları gibi ana maliyetler önceden oldukça doğru bir şekilde tahmin edilebilir. Amortisman, esasen ekipmanın normal aşınması veya rezervlerin tükenmesi ile ilgilidir. Kısa vadeli ile orta vadeli ana belirsizlik genellikle altın piyasa fiyatlarının istikrarıdır ve bu fiyat dalgalanmaları genellikle küçüktür. Ayrıca, bu girdi maliyetlerinin neredeyse tamamı etkili bir şekilde hedge edilebilir.

Buna karşılık, Bitcoin madenciliği daha dinamik ve öngörülemezdir. Şirketin geliri sadece Bitcoin piyasa fiyatlarının göreli dalgalanmalarına bağlı değil, aynı zamanda küresel hash oranındaki payına (yani: küresel rekabet) da bağlıdır. Diğer madenciler işlerini daha agresif bir şekilde genişletirse, madencilik operasyonlarınız sabit kalsa bile, göreli üretiminiz düşebilir. Bu, madencilerin işletme sürecinde sürekli olarak dikkate alması gereken bir değişkendir.

Bitcoin madencilik şirketlerinin en önemli maliyetlerinden biri amortisman, özellikle de ASIC cihazlarının amortismanıdır. Bu Bitcoin madencilik makinelerindeki çipler verimlilik açısından sürekli olarak hızlı bir şekilde gelişmektedir, bu da şirketleri ekipman doğal aşınmadan önce yükseltme yapmaya zorlamaktadır, rekabetçi kalabilmek için. Bu, amortismanın teknik ilerlemenin zaman çizelgesinde gerçekleştiği, fiziksel aşınmalı ekipmanın üzerinde değil demektir. Bu önemli bir giderdir, her ne kadar nakit dışı bir gider olsa da ve altın madenciliği ile keskin bir tezat oluşturmaktadır; çünkü altın madenciliği ekipmanlarının ömrü daha uzundur, çünkü bu ekipmanlar çoğu verimlilik artışını zaten yaşamıştır.

Bitcoin üretimi, sektör rekabetinin değişimi ve kısa vadeli amortisman döneminin ortak etkisiyle, madencilerin sürekli bir baskı altında kalmasına neden olmakta ve üretim seviyesini korumak için yeni donanım satın alma yatırımı yapmaları gerekmektedir. Bu, uzmanların sıkça "ASIC hamster tekerleği" olarak adlandırdığı bir durumdur.

Ancak, Bitcoin'in altınla karşılaştırıldığında, gelir yapısında avantajlı bir temel farkı vardır. Altın madencileri yalnızca rezervdeki serbest bırakılmamış arzı çıkarıp satarak kar elde eder. Bitcoin madencileri ise hem serbest bırakılmamış arzı çıkararak hem de işlem ücretlerinden kar elde ederler. İşlem ücretleri, madencilere serbest bırakılmış arzdan bir gelir kaynağı sağlar ve bu gelir, Bitcoin transferine olan talebe göre dalgalanır. Bitcoin, 21 milyonluk arz sınırına yaklaştıkça, işlem ücretleri giderek daha önemli bir gelir kaynağı haline gelecektir ki bu, altın madencilerinin sahip olmadığı bir dinamiktir.

Son olarak, Bitcoin madenciliğinin bir ana uzun vadeli avantajı, işletme sırasında ortaya çıkan yan ürün olan ısı enerjisinin yeniden kullanılabilmesidir. Elektrik madencilik makineleri üzerinden geçtiğinde büyük miktarda ısı enerjisi üretilir; bu ısı enerjisi yakalanabilir ve endüstriyel süreçler, seracılık veya konut ve bölgesel ısıtma gibi diğer amaçlar için yeniden yönlendirilebilir. Bu, madencilere tamamen yeni bir gelir kaynağı açar. Madencilik makinelerinin ticari hale gelmesi ve amortisman sürelerinin uzamasıyla, ısı enerjisinin yeniden kullanımının etkisi daha da artabilir. Benzer şekilde, altın madencileri de genellikle proje planlamasında tanımlanan gümüş veya çinko gibi yan ürünleri satarak fayda sağlayabilir ve bu yan ürünler altın üretim maliyetlerini dengelemek için bir unsur olarak kullanılır.

Çevresel Etki Karşılaştırması

Altın madenciliği esasen kaynak çıkarımına dayalıdır ve kalıcı fiziksel izler bırakır: ormanların kesilmesi, su kirliliği, atık havuzları ve ekosistemlerin tahribatı gibi. Birçok bölgede, arazi hakları ve işçi güvenliği ile ilgili endişeleri de tetikler.

Öte yandan, Bitcoin madenciliği fiziksel madencilikle ilgili değildir, tamamen elektriğe dayanır. Bu, yerel altyapı ile entegrasyon için bir fırsat sunar, çatışma değil. Madencilik ekipmanları likit ve kesintili olabileceğinden, elektrik şebekesinin dengeleyicisi olarak işlev görebilir ve boşa harcanan ya da izole edilmiş enerji kaynaklarını (örneğin, yanma gazı, fazla hidroelektrik veya kısıtlı rüzgar ve güneş enerjisi) paraya dönüştürebilir.

Birçok insan, Bitcoin madenciliğinin temiz enerji sübvansiyonu olarak potansiyelini gösterdiğini ve elektrik şebekesi bağlantısını kanıtlamak için bir yol olarak kullanılabileceğini fark etmemiştir. Yenilenebilir enerji veya nükleer enerji santralleri ile aynı yerde bulunarak, madenciler kamu fonu sübvansiyelerine ihtiyaç duymadan şebeke bağlantısından önce projelerin ekonomik durumunu iyileştirebilirler.

Dikkate değer olan, geleneksel endüstrilere kıyasla Bitcoin'in karbon salınımının ortalama olarak daha düşük ve daha şeffaf olmasıdır. Bitcoin'in yenilenebilir enerji odaklı elektrik şebekesine sorunsuz bir geçiş yapmasında hatta gerekli olduğu söylenebilir.

2024 yılı enerji tüketim zirvesinden bu yana, yeni madencilik donanımlarının verimliliğindeki sürekli artış nedeniyle enerji tüketiminde neredeyse bir artış görmedik. Şu anki ortalama güç tüketimi yalnızca 20 watt/terahash (W/Th) olup, 2018 yılına kıyasla verimlilik beş kat artmıştır.

Yatırım Özellikleri Karşılaştırması

Her iki sektör de döngüseldir ve üretim varlıklarının fiyatlarına duyarlıdır. Ancak, altın madencilerinin genellikle yıllık bir takvime göre çalıştığı durumun aksine, Bitcoin madencileri piyasa koşullarına göre operasyon ölçeğini daha hızlı bir şekilde artırabilir veya azaltabilir. Bu, Bitcoin madenciliğini daha esnek hale getirirken, aynı zamanda daha dalgalı hale getirir.

Halka arz edilen Bitcoin madencilik şirketleri genellikle yüksek beta değerine sahip teknoloji hisseleri gibi işlem görmektedir, bu da bunların Bitcoin fiyatına ve daha geniş risk duyarlılığına olan hassasiyetini yansıtmaktadır. Aslında, bazı piyasa veri sağlayıcıları halka açık Bitcoin madencilerini geleneksel enerji veya malzeme sektöründen ziyade teknoloji sektörü olarak sınıflandırmaktadır.

Ancak, altın madenciliği şirketlerinin tarihi daha eskidir ve genellikle gelecekteki üretimi hedge ederler, bu da altın fiyatlarındaki dalgalanmalara duyarlılığı azaltabilir. Genellikle malzeme sektörü olarak sınıflandırılırlar ve geleneksel emtia üreticileri gibi değerlendirilirler.

Sermaye oluşturma yöntemleri de farklılık göstermektedir. Altın madencileri genellikle rezerv tahminleri ve uzun vadeli maden planlarına dayanarak sermaye toplarlar. Buna karşılık, Bitcoin madencileri genellikle daha fırsatçı bir yaklaşım sergiler ve son yıllarda genellikle hızlı donanım yükseltmeleri veya veri merkezi genişlemesi desteklemek için doğrudan veya dönüştürülebilir hisse senedi ihraç ederek fon toplarlar. Bu nedenle, Bitcoin madencileri piyasa duygusuna ve döngüsel zamanlamaya daha fazla bağımlıdır ve genellikle daha kısa yeniden yatırım döngülerinde faaliyet gösterirler.

Sonuç

Altın ve Bitcoin uzun vadede benzer makroekonomik roller oynamaya yöneliyor olabilir, ancak üretim ekosistemleri yapısal olarak farklılık gösteriyor. Altın madenciliği yavaş gelişir, fiziksel çıkarma ile ilgilidir ve çevreye zararlıdır, kaynak tüketimi yüksektir. Bitcoin madenciliği ise daha hızlı, modülerdir ve modern enerji sistemleriyle giderek daha fazla entegre olma potansiyeline sahiptir.

Yatırımcılar için bu, Bitcoin madencilerinin altın madencilerinin kusurlu bir dijital analoğu olduğu anlamına geliyor. Aksine, bunlar, emtia döngüleri, enerji piyasaları ve teknolojik bozuluşların yatırım fırsatlarını birleştiren yeni bir sermaye yoğun altyapı sınıfını temsil ediyor. Uzun vadeli yatırım perspektifine sahip olan yatırımcılar, bunu özel bir varlık sınıfı olarak değerlendirmelidir; özellikle işlem ücretlerinin giderek daha önemli hale geldiği ve enerji ortaklıklarının sürekli geliştiği bir bağlamda.

Bu ince farkları anlamak, giderek dağıtık finansal sistemlere dönüşen bir ortamda akıllıca yatırım kararları almak için gereklidir.

Bir yatırım aracı olarak, Bitcoin madencileri yalnızca kıtlık yatırım fırsatları sunmakla kalmaz, aynı zamanda veri merkezi altyapısı, enerji piyasalarının büyümesi ve hesaplama gücünün para haline getirilmesi gibi yatırım fırsatlarını da kapsar; bu, geleneksel madenciliğin sağlayamadığı bir birleşimdir.

Bitcoin madenciliği gelişim perspektifi

Genel olarak, "Kurtuluş Günü" sonrasındaki çoğu potansiyel makroekonomik senaryonun Bitcoin için hala olumlu olduğunu düşünüyoruz. Karşılıklı tarifelerin getirilmesi, ABD ve ticaret ortaklarının enflasyonu artırmasına yol açabilir. ABD'nin ticaret ortakları, enflasyon artışıyla karşı karşıya kalırken, aynı zamanda büyüme rüzgarlarıyla başa çıkmak zorunda kalabilirler. Bu dinamik, daha gevşek mali ve para politikaları benimsemelerini zorunlu kılabilir; bu tür önlemler genellikle para biriminin değer kaybetmesine yol açar ve bu da Bitcoin'in egemen olmayan, enflasyona karşı koruyucu bir varlık olarak çekiciliğini artırır.

Amerika'da, görünüm daha belirsiz. Trump ve Bessenet, özellikle 10 yıllık Hazine tahvilleri açısından daha düşük uzun vadeli getirilerden yana olduklarını belirttiler. Bunun arkasındaki motivasyonlar tahmin edilebilir, örneğin borç hizmet yükünü azaltmak veya varlık piyasalarını teşvik etmek; ancak bu tutum genellikle Bitcoin gibi faiz oranlarına duyarlı varlıklar için faydalıdır. Ancak mevcut durum tam tersidir. Amerika'nın 10 yıllık Hazine tahvili getirisi %4'ün altına düştü, ancak ardından %4.5'e yükseldi ve şu anda yaklaşık %4.3'tir. Bunun nedeni, temel ticaret pozisyonlarının kapatılmasına dair şüpheler, Amerika'nın itibarındaki zayıflama ve doların küresel rezerv para birimi olarak statüsünün giderek daha tehlikeli hale gelmesidir; ayrıca Trump'ın taviz vermeyen gümrük politikası, enflasyonu daha da artırabilir. Ancak bu kriz insan yapımıdır ve gümrük tavizleri ve anlaşmalarla hızla tersine çevrilebilir.

Ancak, bu sinyaller aynı zamanda hisse senedi piyasasının gelecekteki kazanç beklentilerinin düşüşünü yansıtabilir ve bu da yaklaşan ekonomik yavaşlama konusunda endişelere yol açabilir. Bu, daha geniş bir piyasa için, yani Bitcoin için kritik bir risk oluşturuyor. Yatırımcılar Bitcoin'i yüksek beta değeri olan, risk alma eğiliminde bir varlık olarak görmeye devam ediyorlarsa, küresel ekonomik duraklama döneminde bu duygu, Bitcoin'in hisse senedi piyasasıyla senkronize bir şekilde işlem görmesine neden olabilir, buna rağmen onun uzun vadeli değer saklama aracı olarak anlatısı hâlâ geçerliliğini korumaktadır.

Yine de, Bitcoin "özgürlük günü"nden bu yana hisse senedi piyasasına kıyasla görece daha iyi bir performans sergiledi. Bu dayanıklılık, Bitcoin'in benzersiz özelliklerini vurgulamaktadır: Küresel olarak işlem görebilen, hükümetten bağımsız bir varlık olup, sabit bir arzı vardır ve günün her saati, yılın her günü erişilebilir.