FIT21 Yasası Yorumu: Dijital Varlıkların Yeni Çağını Tanımlamak

Temsilciler Meclisi, yakın zamanda 279 oyla 136 oyla FIT21 yasasını kabul etti; bu yasa, dijital varlıklar için bir düzenleyici çerçeve oluşturuyor ve kripto para sektörünü en derinden etkileyecek yasalar arasında yer alabilir.

FIT21, 21. yüzyıl finans yenilikleri ve teknoloji yasasıdır. Bu yasa, ETH spot ETF başvurusunun onaylandığı sırada ortaya çıkmış olup, gelecekteki daha fazla dijital varlık başvurusunun spot ETF'leri ve uyum süreçleri için bir rehberlik sağlamaktadır. Kripto paraların doğumundan bu yana on yılı aşkın süredir devam eden gri döneminin sona erdiğini ve yeni bir gelişim aşamasına resmi olarak geçildiğini simgelemektedir.

Denetim Sorumluluğunun Dağılımı

Tasarı, dijital varlıkları dijital ürünler ve menkul kıymetler olarak iki kategoriye ayırmakta ve bunların denetiminden farklı kurumlar sorumlu olmaktadır:

• Ticaret Vadeli İşlemler Komisyonu ( CFTC ) dijital varlık ticareti ve ilgili piyasa katılımcılarını denetlemekle sorumludur.
• Sermaye Piyasası Kurulu (SEC), menkul kıymet olarak kabul edilen dijital varlıklar ve bunların işlem platformları üzerinde denetim yapmaktadır.

Dijital varlıkların tanımı

Tasarı, "dijital varlık" kavramını, aracılara ihtiyaç duymadan bireyler arası transfer edilebilen, kriptografi ile korunan halka açık dağıtık defterde kaydedilen değiştirilebilir bir dijital temsili olarak tanımlar. Bu tanım, kripto para birimlerinden tokenleştirilmiş fiziksel varlıklara kadar geniş bir dijital biçimler yelpazesini kapsamaktadır.

Ürün ve Menkul Kıymetlerin Ayrım Kriterleri

Tasarı, dijital varlıkların menkul kıymet mi yoksa mal mı olduğunu ayırt etmek için birkaç anahtar unsur önerdi:

1. Yatırım sözleşmesi ( Howey testi ): Eğer dijital varlığın alımı yatırım olarak görülüyorsa ve yatırımcı, girişimci veya üçüncü tarafın çabalarıyla kâr elde etmeyi bekliyorsa, bu varlık genellikle menkul kıymet olarak kabul edilir.

2. Kullanım ve Tüketim: Eğer dijital varlıklar esasen tüketim malları veya hizmetlerin aracı olarak kullanılıyorsa, bu varlıklar muhtemelen birer mal veya diğer menkul kıymet olmayan varlıklar olarak sınıflandırılabilir.

3. Dağıtık derecesi: Eğer dijital varlıkların arkasındaki ağ yüksek derecede dağıtıksa, merkezî bir otorite ağ veya varlık işlevini kontrol etmiyorsa, bu varlık muhtemelen bir mal olarak görülmeye daha yatkın olabilir.

4. Fonksiyonlar ve Teknik Özellikler: Dijital varlıkların teknik yapısı ve fonksiyonların gerçekleştirilme şekli de sınıflandırma kriteridir.

5. Pazar faaliyetleri: Varlıkların pazardaki tanıtım ve satış yöntemleri de önemli faktörlerdir. Eğer pazarlama esas olarak yatırımın beklenen getirisi üzerinden yapılıyorsa, bu durum menkul kıymet olarak değerlendirilebilir.

Merkeziyetsizlik Derecesinin Spesifik Standartları

Yasa, merkeziyetsizlik derecesi için somut bir niceliksel standart getirmiştir:

1. Kontrol Yetkisi: Son 12 ay içinde, hiçbir birey veya varlık blok zinciri sisteminin işlevselliğini veya işletimini tek taraflı olarak kontrol edemez veya esasen değiştiremez.

2. Mülkiyet Dağılımı: Son 12 ay içinde, hiçbir ilgili birey veya varlık, dijital varlıkların toplam ihraç miktarının %20'sinden fazlasına sahip olmamıştır.

3. Oy hakkı: Son 12 ay içinde, hiçbir ilgili kişi veya varlık, oy hakkının %20'sinden fazlasını tek taraflı olarak etkileyemez.

4. Kod Değişikliği: Son 3 ay içinde, ihraççı blockchain sisteminde güvenlik sorunları gibi nedenlerle çözüm bulmak dışındaki herhangi bir önemli tek taraflı değişiklik yapmamıştır.

5. Pazarlama: Son 3 ay içinde, ihraç eden ve ilişkili kişiler dijital varlıkları yatırım aracı olarak halka tanıtmadı.

Fonksiyon ve teknik özelliklerin değerlendirilmesi

Tasarı, dijital varlıkların işlevi ile temel blockchain teknolojisi arasındaki bağlantıyı da göz önünde bulundurmuştur, şunları içermektedir:

• Varlık İhracı: Blok zincirinin programatik mekanizmasıyla ihracını gerçekleştirmek
• İşlem doğrulama: Blockchain ağı üzerindeki konsensüs mekanizmasıyla doğrulama ve kayıt
• Merkeziyetsiz yönetim: Token sahiplerinin proje kararlarına katılmasına izin verir

Bu özellikler, varlıkların düzenleyici sınıflandırmasını doğrudan etkiler. Eğer varlıklar esasen ekonomik getiri veya yönetim oylaması için kullanılıyorsa, menkul kıymet olarak kabul edilebilir; eğer esasen bir değişim aracı olarak kullanılıyorsa, emtia olarak sınıflandırılabilir.

Programatik İhracat Özelliklerinin Etkisi

Tasarı, dijital varlıkların, yatırım sözleşmesi koşullarına göre satılsa veya devredilse bile, eğer programatik blok zincir sistemi aracılığıyla otomatik olarak ihraç ediliyorsa, kendiliğinden menkul kıymet haline gelmeyeceğini belirtmektedir. Bunun nedeni:

• Programatik işlemler, bireylerin veya grupların varlık yönetimi üzerindeki doğrudan kontrolünü azaltır.
• Merkeziyetsiz özellik, varlık işlemlerinin önceden belirlenmiş kurallara uymasını sağlar.
• Akıllı sözleşmeler gibi araçlar programlama şeffaflığı sağlar.

Yönetim ve oylama işlevinin işlenmesi

Yönetim ve oy verme işlevlerine sahip dijital varlıklar için yasa tasarısı karmaşık bir sorun ortaya koyuyor: Merkeziyetsizlik derecesi ile oy haklarının sağladığı menkul kıymet özelliklerini nasıl dengelemeli.

Bu çelişkinin çözümünün anahtarı, değerlendirmede yatıyor:

1. Oy hakkının maddi etkisi: Varlık değerine ve işletimine doğrudan önemli bir etkisi olup olmadığı
2. Ekonomik getiri beklentisi: Sahiplerin ana amacı ekonomik getiri elde etmek midir?

Ethereum spot ETF's approval is an example, ETH is defined as more functionally used, its staking and governance nature is mainly to maintain the network's operation rather than economic returns. In the future, similar dijital varlık, under conditions such as decentralization, may apply for ETF based on this model.

Teknoloji ve Yenilik Desteği

Tasarı ayrıca dijital varlık yeniliklerini desteklemek için bir dizi önlem önerdi:

1. SEC'in FinHub'unu ve CFTC'nin LabCFTC'sini genişletmek, finansal teknoloji politika geliştirmesini teşvik etmek
2. CFTC ve SEC'in dijital varlık sorunlarına odaklanan bir ortak danışma komitesi kurması
3. Merkeziyetsiz Finans ( DeFi )'in gelişimini ve etkilerini araştırmak
4. Finansal piyasalardaki rolü ve düzenleme gereksinimleri üzerine dijital varlık (NFT'ler ) keşfi

Bu önlemler, düzenleyici kurumların kripto para sektörünü aktif bir şekilde benimsemekte olduğunu ve DeFi ve NFT'ler gibi yeni alanların uyumlu gelişimi için zemin hazırladığını göstermektedir.