Стейблкоїни пропонують цінову стабільність і практичне використання, яке Біткойн не може зрівняти. - Ілюстрація MarketWatch / iStockphoto Як спочатку задумувалося, криптовалюти, такі як Біткойн, повинні були стати альтернативою державним грошам у всіх його використаннях. Ринкова капіталізація Біткоїна BTCUSD різко зросла, але він залишається волатильною спекулятивною активом, а не широко використовуваним засобом обміну та платежу.
Замість цього стейблкоїни з'явилися як життєздатна альтернатива традиційній банківській системі для платежів і грошових переказів. Ці цифрові монети намагаються підтримувати стабільну вартість, прив'язуючись до валют, таких як американський долар DXY, поєднуючи технологію блокчейн з резервним забезпеченням.
Найбільш читане на MarketWatch
Більшість американських весіль значно розкішніші, ніж весільні урочистості Джеффа Безоса з Amazon.
Конфлікт між Ізраїлем та Іраном завдає нового удару по інвесторам. Історія свідчить, що це крок, який потрібно зробити.
‘Йому, здається, все одно’: Мій таємничий батько, 81 рік, додав моє ім'я до банківського рахунку. А що з моєю мамою?
Моя робота пропонує мені виплату. Чи варто мені взяти одноразову виплату в $61,000 чи $355 на місяць на все життя?
Мій друг попросив мене скинутися $1,600 на лімузин для випускного вечора її сина. Світ зовсім збожеволів?
Стейблкойни мають поточну ринкову капіталізацію близько $250 мільярдів. Хоча це скромно в порівнянні з біткойном, вони є зростаючим каналом для більш доступного та ефективного фінансового посередництва — але також викликають занепокоєння щодо монетарного контролю, незаконних транзакцій, захисту користувачів та фінансової стабільності.
Більше того, між підходом США до регулювання стейблкоїнів, який заохочує інновації в приватному секторі, та європейським підходом, який пріоритизує суверенний монетарний та регуляторний контроль, виникла фундаментальна прірва. Це розходження може глибоко перебудувати глобальну фінансову структуру.
Екосистема цифрових фінансів сформувалася з запуском Біткойна у 2009 році, після глобальної фінансової кризи 2008 року. Задуманий як децентралізована альтернатива державним валютам, Біткойн використовує технологію блокчейн — прозорий, стійкий до підробок реєстр, який можуть переглядати та перевіряти всі користувачі — для здійснення транзакцій між рівними без покладання на банки або платіжні посередники.
Його постачання обмежене через ресурсомісткий процес видобутку, а його ціна повністю визначається ринком. Станом на червень 2025 року, ринкова капіталізація біткойна досягла приблизно $2.1 трильйона. Проте, незважаючи на свій масштаб, біткойн залишається високо волатильним активом, який повільний і дорогий для обміну. Він все ще використовується в основному для спекулятивних інвестицій, а не як засіб для фінансових транзакцій.
Стейблкоїни виникли для вирішення проблеми використання біткойна, пропонуючи цінову стабільність та нижчі транзакційні витрати. Стейблкоїни суттєво різняться за дизайном, ризиком та валютним забезпеченням. Вони поєднують технологію блокчейн з резервним забезпеченням — зазвичай у формі низькоризикових, ліквідних активів — для підтримки стабільної вартості відносно прив'язки. Вони існують у кількох формах, кожна з яких має особливі профілі ризику.
Історія продовжується. Найбільш поширеними є стабільні монети, прив'язані до долара США, такі як Tether USDTUSD, запущена в 2014 році, та USD Coin USDCUSD, запущена в 2018 році. Вони забезпечені 1:1 готівкою та короткостроковими цінними паперами США. Інші варіанти, що забезпечені фіатом, відстежують валюти, такі як євро EURUSD (EURT, EURS), єна USDJPY (JPYC) та кілька валют країн, що розвиваються.
Більше: У Вашингтоні може формуватися новий план для управління вибуховим боргом США
Більш складні типи включають стабільні монети, забезпечені активами (, закріплені за товарами, такими як золото GC00), токени, закріплені криптовалютою (, зазвичай закріплені на 150% або більше цифровими активами ), та алгоритмічні моделі, які намагаються підтримувати стабільність цін через програмовані коригування пропозиції, а не резервне забезпечення. Ці відмінності в дизайні мають прямі наслідки як для стабільності цін, так і для регуляторного ризику.
Стейблкоїни можуть генерувати доходи, але вони також пов'язані з ризиками. Хоча стейблкоїни самі по собі не виплачують відсотки, їх можна використовувати на платформах крипто-кредитування, які пропонують доходи через механізми об'єднаного кредитування. Однак ці доходи дійсно несуть ризик — як яскраво підкреслено колапсом FTX у 2022 році, великої криптобіржі та платформи кредитування.
Конкуренція загострюється
Екосистема стейблкойнів стає все більш конкурентоспроможною, нові випускники, орієнтовані на криптовалюту, продовжують домінувати на ринку. Встановлені фінансові установи, такі як JPMorgan Chase JPM ( з JPM Coin) та PayPal Holdings PYPL ( з PYUSD) також входять у цю сферу, сигналізуючи про зближення традиційних фінансів і блокчейн-платежів.
Центральні банки також намагалися конкурувати в цифровому просторі, випускаючи цифрові валюти центрального банку (CBDCs), які є цифровими версіями національних валют, заснованими на електронних залишках у центральному реєстрі, що управляється центральним банком. Проте вони залишаються малими в порівнянні з глобальними запасами криптоактивів та використанням стейблкоїнів.
Стейблкойни зараз обробляють більше ніж 15 мільярдів доларів у щоденних транзакціях, порівняно з 2 мільярдами до 4 мільярдів доларів для біткойна. За оцінками аналітичних компаній у галузі блокчейну, близько двох третин транзакцій зі стейблкойнами пов'язані з "DeFi трейдингом" — торгівлею цифровими токенами, такими як біткойн і стейблкойни, серед власників цих монет, що забезпечує передбачуваний засіб обміну для торгівлі і кредитування поза банківською системою.
Але стейблкоїни все частіше використовуються для "реальних" цілей, особливо в країнах, що розвиваються, та в регіонах з недостатнім банківським обслуговуванням.
Одним із зростаючих використань є міжнародні перекази, оскільки стейблкоїни можуть значно знизити витрати на перекази з середнього рівня 6,6% до менше 3%. У країнах з високою інфляцією, таких як Аргентина та Туреччина, домогосподарства звертаються до стейблкоїнів, номінованих у доларах США, як до засобу збереження вартості для хеджування проти швидко знецінюючих місцевих валют. Наприклад, у країнах Африки на південь від Сахари стейблкоїни допомагають розширити фінансовий доступ, особливо в умовах покращення мобільних гаманців та цифрової інфраструктури. Ці розробки свідчать про те, що стейблкоїни тепер виконують функцію практичних фінансових інструментів у місцях, де традиційні фінансові послуги є дорогими або ненадійними.
Темні сторони та регуляторні побоювання
Неправомірне використання стейблкоїнів зростає, хоча вони все ще становлять відносно невелику частку від загального використання. Стейблкоїни тепер складають приблизно 63% від усього обсягу неправомірних крипто-транзакцій, згідно з доповіддю Chainalysis 2025 Crypto Crime Report. Це позначає зсув від біткойна, який раніше був домінуючим засобом для крипто-базованої неправомірної діяльності. Однак всі крипто-використання для неправомірної діяльності становлять менше 1% від усієї неправомірної фінансової діяльності, тоді як лише 0,14% усіх крипто-транзакцій були неправомірними, згідно з доповіддю Chainalysis.
Зростаюче використання стейблкойнів викликає складний набір політичних занепокоєнь. До таких занепокоєнь відносяться ризики підриву офіційних валют в умовах міграції більшості транзакцій на платформи стейблкойнів, їх потенційне використання в незаконних фінансових потоках, прогалини в захисті роздрібних користувачів та невирішені питання щодо оподаткування доходів від криптоактивів.
Регуляторні занепокоєння зосереджені на ризиках фінансової стабільності, які виникають через зростаючу роль стейблкоїнів у фінансовому посередництві. Центральні банки та регулятори тепер вважають великих емітентів стейблкоїнів системно важливими установами. Наприклад, у Щорічному звіті Ради з фінансової стабільності США за 2024 рік йдеться, що стейблкоїни "продовжують представляти потенційний ризик для фінансової стабільності, оскільки вони гостро вразливі до паніки за відсутності відповідних стандартів управління ризиками."
Проблеми були підкреслені колапсом TerraUSD у травні 2022 року (, який повністю втратив свою прив'язку до долара ), а також крахом біржі FTX у листопаді 2022 року, а також короткочасними подіями з відв'язуванням, що вплинули навіть на великі стейблкоїни, такі як USDC, під час стресу в банківському секторі в березні 2023 року. Такі події можуть мати системні наслідки, враховуючи, що інтеграція стейблкоїнів з ринками цінних паперів, ланцюгами зберігання та процесорами платежів створює зв'язки з основною фінансовою інфраструктурою.
Пов'язане занепокоєння полягає в тому, що слабке управління резервами з боку емітентів стейблкоїнів або торгових платформ може спровокувати масові розпродажі забезпечення під час масових викупів, що призведе до зниження вартості активів і потенційно дестабілізує інші частини фінансових ринків. На сьогоднішній день прогрес у вирішенні цих ризиків був нерівномірним, уповільненим через відсутність чітких регуляторних мандатів щодо діяльності стейблкоїнів та через різні погляди серед політиків та агентств на небезпеки та потенційні вигоди цього швидко змінюваного екосистеми.
Міжнародна нестабільність
Трансатлантична розбіжність у регулюванні стейблкоїнів розширилася.
Сполучені Штати, під адміністрацією Трампа, розглядають стейблкоїни переважно як засоби для інновацій — інструменти для розширення вибору споживачів і забезпечення більш ефективних форм фінансового посередництва, з додатковою перевагою, що швидко зростаюче використання стейблкоїнів у доларах допомагає зміцнити домінування долара на глобальному рівні. Виконавчий наказ, виданий у січні, сприяє стейблкоїнам, одночасно явно забороняючи цифрові валюти центрального банку в США.
Тим часом, Закон про керівництво та встановлення національної інновації для стабільних монет США (GENIUS), який щойно був ухвалений Сенатом США, пропонує легкий, але структурований каркас для стабільних монет. Закон GENIUS вимагає, щоб стабільні монети були забезпечені 1:1 безпечними, ліквідними активами, а емітенти проходили регулярні аудити та дотримувались вимог щодо розкриття інформації.
Однак він створює окремий режим для менших емітентів — тих, у кого обсяг випущених стейблкоїнів менше 10 мільярдів доларів — дозволяючи їм діяти під наглядом на рівні штату. Це викликало занепокоєння щодо регуляторного арбітражу та потенційних несумісних стандартів між юрисдикціями, а також потенційного системного ризику від зростаючої кількості альтернативних форм цифрових грошей.
Читати: Новий законопроект Сенату вказує на те, що уряд серйозно ставиться до стейблкоїнів
Європа обирає протилежний підхід, надаючи перевагу більш суворому контролю. Це не лише технічна різниця з США; скоріше, це відображає суперечливі бачення щодо того, хто повинен контролювати майбутнє цифрових фінансів: приватні компанії чи державні установи.
Занепокоєння Європейського центрального банку зосереджені на монетарному суверенітеті та здатності здійснювати ефективну монетарну політику в цифровому світі. ЄЦБ прискорює розробку цифрового євро, щоб протистояти зростанню стабільних монет США, з пілотним тестуванням координованої платформи цифрових платежів, яке очікується до кінця 2025 року.
Водночас європейські регуляції ставляться до емітентів стейблкойнів подібно до банків, встановлюючи еквівалентні вимоги до капіталу та операційних правил. Регулювання ЄС «Ринки криптоактивів» (MiCA), прийняте в 2024 році, накладає суворіші правила, ніж Закон GENIUS в США. Воно ставить великих емітентів стейблкойнів на один рівень з банками, вимагаючи від них підтримувати сильні капітальні буфери, встановлювати чіткі рамки відповідальності та впроваджувати жорсткі операційні контролі. MiCA також прагне обмежити поширення нестабільних стейблкойнів, зокрема тих, що номіновані в доларах, шляхом збільшення витрат на відповідність та ускладнення отримання авторизації для іноземних емітентів.
Різні підходи до регулювання стейблкоїнів ризикують фрагментацією глобального цифрового фінансового ландшафту: стейблкоїнова система на основі долара в США, державна європейська цифрова євро-режим, а також змішання регіональних підходів в інших місцях. Ці конкурентні моделі ризикують порушити передачу монетарної політики, трансакції капіталу через кордон і регуляторну узгодженість.
Стейблкойни більше не є нішевою інновацією; вони тестують основи сучасних монетарних і платіжних систем. Їхній швидкий розвиток змінює ризики фінансової стабільності, напружує регуляторні межі та ставить під сумнів ролі центральних банків і наглядових органів. Стейблкойни тепер повинні розглядатися як невід'ємна частина основної фінансової архітектури.
Оскільки приватні цифрові токени набирають популярність, існуючі системи контролю та моніторингу платежів намагаються не відставати. Поки регулятори обговорюють свою реакцію, ринок — головним чином під впливом технологічних та ринкових акторів з США — рухається вперед. Необхідна координована міжнародна реакція на стейблкоїни, перш ніж їх масштаб перевищить можливості будь-якої окремої юрисдикції для управління ризиками, які вони несуть для грошової та фінансової стабільності.
Удаібір Дас є видатним співробітником Фонду досліджень спостереження в Америці. Він також є запрошеним професором Національної ради прикладних економічних досліджень та старшим не резидентом консультантом у Банку Англії та Центрі соціального та економічного прогресу.
Цей коментар спочатку був опублікований Econofact —
Більше: Ця інвестиція перетворила $50,000 на $23 мільйони за 10 років. Це все ще вигідна покупка.
Плюс: Чому падіння долара США ставить під загрозу вашу купівельну спроможність та заощадження
Найбільше читане на MarketWatch
Як я можу купити своїй племінниці будинок лише на її ім'я — не відчужуючи та не засмучуючи її чоловіка?
20 банків, які, як очікується, найбільше збільшать свої дивіденди після стрес-тестів ФРС
Моя дружина і я маємо $7,000 у пенсіях, $140,000 готівкою, плюс пенсія соціального забезпечення. Чи можемо ми дозволити собі вихід на пенсію?
Зникнення «премії Баффета»: Чи втратив Berkshire Hathaway ауру Оракула з Омахи?
Є важливий ринковий індикатор, який вказує на те, що інвестори залишаються обережними. Це хороші новини для акцій.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Ця криптовалюта є найбільшим викликом для біткойна — і вона, можливо, захопить ваш гаманець
Стейблкоїни пропонують цінову стабільність і практичне використання, яке Біткойн не може зрівняти. - Ілюстрація MarketWatch / iStockphoto Як спочатку задумувалося, криптовалюти, такі як Біткойн, повинні були стати альтернативою державним грошам у всіх його використаннях. Ринкова капіталізація Біткоїна BTCUSD різко зросла, але він залишається волатильною спекулятивною активом, а не широко використовуваним засобом обміну та платежу.
Замість цього стейблкоїни з'явилися як життєздатна альтернатива традиційній банківській системі для платежів і грошових переказів. Ці цифрові монети намагаються підтримувати стабільну вартість, прив'язуючись до валют, таких як американський долар DXY, поєднуючи технологію блокчейн з резервним забезпеченням.
Найбільш читане на MarketWatch
Стейблкойни мають поточну ринкову капіталізацію близько $250 мільярдів. Хоча це скромно в порівнянні з біткойном, вони є зростаючим каналом для більш доступного та ефективного фінансового посередництва — але також викликають занепокоєння щодо монетарного контролю, незаконних транзакцій, захисту користувачів та фінансової стабільності.
Більше того, між підходом США до регулювання стейблкоїнів, який заохочує інновації в приватному секторі, та європейським підходом, який пріоритизує суверенний монетарний та регуляторний контроль, виникла фундаментальна прірва. Це розходження може глибоко перебудувати глобальну фінансову структуру.
Екосистема цифрових фінансів сформувалася з запуском Біткойна у 2009 році, після глобальної фінансової кризи 2008 року. Задуманий як децентралізована альтернатива державним валютам, Біткойн використовує технологію блокчейн — прозорий, стійкий до підробок реєстр, який можуть переглядати та перевіряти всі користувачі — для здійснення транзакцій між рівними без покладання на банки або платіжні посередники.
Його постачання обмежене через ресурсомісткий процес видобутку, а його ціна повністю визначається ринком. Станом на червень 2025 року, ринкова капіталізація біткойна досягла приблизно $2.1 трильйона. Проте, незважаючи на свій масштаб, біткойн залишається високо волатильним активом, який повільний і дорогий для обміну. Він все ще використовується в основному для спекулятивних інвестицій, а не як засіб для фінансових транзакцій.
Стейблкоїни виникли для вирішення проблеми використання біткойна, пропонуючи цінову стабільність та нижчі транзакційні витрати. Стейблкоїни суттєво різняться за дизайном, ризиком та валютним забезпеченням. Вони поєднують технологію блокчейн з резервним забезпеченням — зазвичай у формі низькоризикових, ліквідних активів — для підтримки стабільної вартості відносно прив'язки. Вони існують у кількох формах, кожна з яких має особливі профілі ризику.
Історія продовжується. Найбільш поширеними є стабільні монети, прив'язані до долара США, такі як Tether USDTUSD, запущена в 2014 році, та USD Coin USDCUSD, запущена в 2018 році. Вони забезпечені 1:1 готівкою та короткостроковими цінними паперами США. Інші варіанти, що забезпечені фіатом, відстежують валюти, такі як євро EURUSD (EURT, EURS), єна USDJPY (JPYC) та кілька валют країн, що розвиваються.
Більше: У Вашингтоні може формуватися новий план для управління вибуховим боргом США
Більш складні типи включають стабільні монети, забезпечені активами (, закріплені за товарами, такими як золото GC00), токени, закріплені криптовалютою (, зазвичай закріплені на 150% або більше цифровими активами ), та алгоритмічні моделі, які намагаються підтримувати стабільність цін через програмовані коригування пропозиції, а не резервне забезпечення. Ці відмінності в дизайні мають прямі наслідки як для стабільності цін, так і для регуляторного ризику.
Стейблкоїни можуть генерувати доходи, але вони також пов'язані з ризиками. Хоча стейблкоїни самі по собі не виплачують відсотки, їх можна використовувати на платформах крипто-кредитування, які пропонують доходи через механізми об'єднаного кредитування. Однак ці доходи дійсно несуть ризик — як яскраво підкреслено колапсом FTX у 2022 році, великої криптобіржі та платформи кредитування.
Конкуренція загострюється
Центральні банки також намагалися конкурувати в цифровому просторі, випускаючи цифрові валюти центрального банку (CBDCs), які є цифровими версіями національних валют, заснованими на електронних залишках у центральному реєстрі, що управляється центральним банком. Проте вони залишаються малими в порівнянні з глобальними запасами криптоактивів та використанням стейблкоїнів.
Стейблкойни зараз обробляють більше ніж 15 мільярдів доларів у щоденних транзакціях, порівняно з 2 мільярдами до 4 мільярдів доларів для біткойна. За оцінками аналітичних компаній у галузі блокчейну, близько двох третин транзакцій зі стейблкойнами пов'язані з "DeFi трейдингом" — торгівлею цифровими токенами, такими як біткойн і стейблкойни, серед власників цих монет, що забезпечує передбачуваний засіб обміну для торгівлі і кредитування поза банківською системою.
Але стейблкоїни все частіше використовуються для "реальних" цілей, особливо в країнах, що розвиваються, та в регіонах з недостатнім банківським обслуговуванням.
Одним із зростаючих використань є міжнародні перекази, оскільки стейблкоїни можуть значно знизити витрати на перекази з середнього рівня 6,6% до менше 3%. У країнах з високою інфляцією, таких як Аргентина та Туреччина, домогосподарства звертаються до стейблкоїнів, номінованих у доларах США, як до засобу збереження вартості для хеджування проти швидко знецінюючих місцевих валют. Наприклад, у країнах Африки на південь від Сахари стейблкоїни допомагають розширити фінансовий доступ, особливо в умовах покращення мобільних гаманців та цифрової інфраструктури. Ці розробки свідчать про те, що стейблкоїни тепер виконують функцію практичних фінансових інструментів у місцях, де традиційні фінансові послуги є дорогими або ненадійними.
Темні сторони та регуляторні побоювання
Неправомірне використання стейблкоїнів зростає, хоча вони все ще становлять відносно невелику частку від загального використання. Стейблкоїни тепер складають приблизно 63% від усього обсягу неправомірних крипто-транзакцій, згідно з доповіддю Chainalysis 2025 Crypto Crime Report. Це позначає зсув від біткойна, який раніше був домінуючим засобом для крипто-базованої неправомірної діяльності. Однак всі крипто-використання для неправомірної діяльності становлять менше 1% від усієї неправомірної фінансової діяльності, тоді як лише 0,14% усіх крипто-транзакцій були неправомірними, згідно з доповіддю Chainalysis.
Зростаюче використання стейблкойнів викликає складний набір політичних занепокоєнь. До таких занепокоєнь відносяться ризики підриву офіційних валют в умовах міграції більшості транзакцій на платформи стейблкойнів, їх потенційне використання в незаконних фінансових потоках, прогалини в захисті роздрібних користувачів та невирішені питання щодо оподаткування доходів від криптоактивів.
Регуляторні занепокоєння зосереджені на ризиках фінансової стабільності, які виникають через зростаючу роль стейблкоїнів у фінансовому посередництві. Центральні банки та регулятори тепер вважають великих емітентів стейблкоїнів системно важливими установами. Наприклад, у Щорічному звіті Ради з фінансової стабільності США за 2024 рік йдеться, що стейблкоїни "продовжують представляти потенційний ризик для фінансової стабільності, оскільки вони гостро вразливі до паніки за відсутності відповідних стандартів управління ризиками."
Проблеми були підкреслені колапсом TerraUSD у травні 2022 року (, який повністю втратив свою прив'язку до долара ), а також крахом біржі FTX у листопаді 2022 року, а також короткочасними подіями з відв'язуванням, що вплинули навіть на великі стейблкоїни, такі як USDC, під час стресу в банківському секторі в березні 2023 року. Такі події можуть мати системні наслідки, враховуючи, що інтеграція стейблкоїнів з ринками цінних паперів, ланцюгами зберігання та процесорами платежів створює зв'язки з основною фінансовою інфраструктурою.
Пов'язане занепокоєння полягає в тому, що слабке управління резервами з боку емітентів стейблкоїнів або торгових платформ може спровокувати масові розпродажі забезпечення під час масових викупів, що призведе до зниження вартості активів і потенційно дестабілізує інші частини фінансових ринків. На сьогоднішній день прогрес у вирішенні цих ризиків був нерівномірним, уповільненим через відсутність чітких регуляторних мандатів щодо діяльності стейблкоїнів та через різні погляди серед політиків та агентств на небезпеки та потенційні вигоди цього швидко змінюваного екосистеми.
Міжнародна нестабільність
Трансатлантична розбіжність у регулюванні стейблкоїнів розширилася.
Сполучені Штати, під адміністрацією Трампа, розглядають стейблкоїни переважно як засоби для інновацій — інструменти для розширення вибору споживачів і забезпечення більш ефективних форм фінансового посередництва, з додатковою перевагою, що швидко зростаюче використання стейблкоїнів у доларах допомагає зміцнити домінування долара на глобальному рівні. Виконавчий наказ, виданий у січні, сприяє стейблкоїнам, одночасно явно забороняючи цифрові валюти центрального банку в США.
Тим часом, Закон про керівництво та встановлення національної інновації для стабільних монет США (GENIUS), який щойно був ухвалений Сенатом США, пропонує легкий, але структурований каркас для стабільних монет. Закон GENIUS вимагає, щоб стабільні монети були забезпечені 1:1 безпечними, ліквідними активами, а емітенти проходили регулярні аудити та дотримувались вимог щодо розкриття інформації.
Однак він створює окремий режим для менших емітентів — тих, у кого обсяг випущених стейблкоїнів менше 10 мільярдів доларів — дозволяючи їм діяти під наглядом на рівні штату. Це викликало занепокоєння щодо регуляторного арбітражу та потенційних несумісних стандартів між юрисдикціями, а також потенційного системного ризику від зростаючої кількості альтернативних форм цифрових грошей.
Читати: Новий законопроект Сенату вказує на те, що уряд серйозно ставиться до стейблкоїнів
Європа обирає протилежний підхід, надаючи перевагу більш суворому контролю. Це не лише технічна різниця з США; скоріше, це відображає суперечливі бачення щодо того, хто повинен контролювати майбутнє цифрових фінансів: приватні компанії чи державні установи.
Занепокоєння Європейського центрального банку зосереджені на монетарному суверенітеті та здатності здійснювати ефективну монетарну політику в цифровому світі. ЄЦБ прискорює розробку цифрового євро, щоб протистояти зростанню стабільних монет США, з пілотним тестуванням координованої платформи цифрових платежів, яке очікується до кінця 2025 року.
Водночас європейські регуляції ставляться до емітентів стейблкойнів подібно до банків, встановлюючи еквівалентні вимоги до капіталу та операційних правил. Регулювання ЄС «Ринки криптоактивів» (MiCA), прийняте в 2024 році, накладає суворіші правила, ніж Закон GENIUS в США. Воно ставить великих емітентів стейблкойнів на один рівень з банками, вимагаючи від них підтримувати сильні капітальні буфери, встановлювати чіткі рамки відповідальності та впроваджувати жорсткі операційні контролі. MiCA також прагне обмежити поширення нестабільних стейблкойнів, зокрема тих, що номіновані в доларах, шляхом збільшення витрат на відповідність та ускладнення отримання авторизації для іноземних емітентів.
Різні підходи до регулювання стейблкоїнів ризикують фрагментацією глобального цифрового фінансового ландшафту: стейблкоїнова система на основі долара в США, державна європейська цифрова євро-режим, а також змішання регіональних підходів в інших місцях. Ці конкурентні моделі ризикують порушити передачу монетарної політики, трансакції капіталу через кордон і регуляторну узгодженість.
Стейблкойни більше не є нішевою інновацією; вони тестують основи сучасних монетарних і платіжних систем. Їхній швидкий розвиток змінює ризики фінансової стабільності, напружує регуляторні межі та ставить під сумнів ролі центральних банків і наглядових органів. Стейблкойни тепер повинні розглядатися як невід'ємна частина основної фінансової архітектури.
Оскільки приватні цифрові токени набирають популярність, існуючі системи контролю та моніторингу платежів намагаються не відставати. Поки регулятори обговорюють свою реакцію, ринок — головним чином під впливом технологічних та ринкових акторів з США — рухається вперед. Необхідна координована міжнародна реакція на стейблкоїни, перш ніж їх масштаб перевищить можливості будь-якої окремої юрисдикції для управління ризиками, які вони несуть для грошової та фінансової стабільності.
Удаібір Дас є видатним співробітником Фонду досліджень спостереження в Америці. Він також є запрошеним професором Національної ради прикладних економічних досліджень та старшим не резидентом консультантом у Банку Англії та Центрі соціального та економічного прогресу.
Цей коментар спочатку був опублікований Econofact —
Більше: Ця інвестиція перетворила $50,000 на $23 мільйони за 10 років. Це все ще вигідна покупка.
Плюс: Чому падіння долара США ставить під загрозу вашу купівельну спроможність та заощадження
Найбільше читане на MarketWatch
Переглянути коментарі