Які тенденції очікують фондовий ринок A після великого пампу?

Від моменту введення низки політик нещодавно, китайський фондовий ринок зазнав значного зростання. Політика фінансових регуляторів та засідання вищого керівництва країни несподівано підняли настрій на ринку, що призвело до сильного відскоку на ринку A-share та Гонконгу, випереджаючи світові ринки. Проте, на тлі загального підвищення оптимізму, ринок після святкування Дня національної незалежності зазнав зниження. Отже, чи є цей етап ринку лише миттєвим явищем, чи він уже досяг дна і відновлюється? У цій статті буде проведено аналіз з трьох аспектів: основних економічних показників країни, політичного середовища та загального рівня оцінки фондового ринку.

Од. Фундаментальний аналіз

Наразі основні показники економіки в країні все ще виглядають виснаженими, хоча з'явилися деякі ознаки незначного покращення, але ще не видно явних сигналів зміни тренду. Під час святкування Дня Китайської Республіки активність споживання зросла як в річному, так і в порівняльному значенні, але це покращення ще не відображено в основних економічних показниках. Очікується, що в найближчі кілька кварталів зростання економіки Китаю може демонструвати помірне відновлення завдяки підтримці політики.

Індекс закупівельних менеджерів (PMI) у виробничому секторі у вересні становив 49,8%, що на 0,7 процентного пункту більше, ніж минулого місяця, що свідчить про деяке зростання активності у виробничому секторі. У той же час, індекс ділової активності у невиробничому секторі становив 50,0%, що на 0,3 процентного пункту менш, ніж минулого місяця, що вказує на невелике зниження рівня активності у невиробничому секторі.

Внаслідок впливу високої бази порівняння минулого року та інших чинників, у серпні прибуток промислових підприємств з обсягом виробництва понад певний рівень знизився на 17,8% в річному вимірі.

У серпні 2023 року споживчі ціни для населення в країні зросли на 0,6% у річному вимірі. Зокрема, ціни на продукти харчування зросли на 2,8%, а ціни на непродовольчі товари зросли на 0,2%; ціни на споживчі товари зросли на 0,7%, а ціни на послуги зросли на 0,5%. У середньому з січня по серпень споживчі ціни для населення в країні зросли на 0,2% у порівнянні з аналогічним періодом минулого року.

У серпні загальний обсяг роздрібної торгівлі споживчих товарів склав 38726 мільярдів юанів, що на 2,1% більше в порівнянні з минулим роком.

З точки зору фінансових попереджувальних показників, загальний попит на фінансування в суспільстві є відносно недостатнім. З другого кварталу темпи зростання M1 і M2 сповільнилися в річному обчисленні, різниця між ними досягла історичного максимуму, що відображає відносну слабкість попиту, а також існує певне бездіяльність у фінансовій системі. Ефективність трансмісії монетарної політики зазнає труднощів, а короткострокові економічні основи все ще потребують поліпшення.

Два, політичне середовище

Оглядаючи ознаки етапних мінімумів на ринку акцій A за останні 20 років, політичні сигнали зазвичай мають значну силу і повинні перевищувати очікування інвесторів на той момент, що часто є важливою умовою для стабілізації та відновлення акцій A. Нещодавно політичні заходи перевищили очікування, позитивні сигнали вже з'явилися.

24 вересня центральний банк оголосив про створення нових інструментів монетарної політики для підтримки стабільного розвитку фондового ринку. Основними є два заходи: по-перше, створення зручностей для обміну між цінними паперами, фондами та страховими компаніями, щоб підтримати відповідні установи у використанні власних облігацій, ETF на акції, а також акцій індексу Шанхай-Шеньчжень 300 в якості застави для отримання ліквідності від центрального банку. Перший етап операцій становитиме 5000 мільярдів, у майбутньому він може бути розширений залежно від ситуації. По-друге, створення спеціальних повторних кредитів для викупу акцій, щоб сприяти банкам у наданні кредитів акціонерним компаніям та основним акціонерам, підтримуючи викуп та збільшення акцій. Перший обсяг становитиме 3000 мільярдів, в подальшому він може бути розширений залежно від ситуації.

26 вересня відповідні органи спільно опублікували "Наказ щодо сприяння залученню середньострокових та довгострокових інвестицій на ринок", який охоплює три основні аспекти: виховання екосистеми капітального ринку для довгострокових інвестицій, активний розвиток публічних фондів акцій та підтримка стабільного розвитку приватних фондів, а також вдосконалення супутніх політик для залучення середньострокових та довгострокових інвестицій, що включає 11 конкретних пунктів.

Головними проблемами, з якими стикається зростання економіки Китаю, є постійне скорочення кредитування, де-лівериджинг приватного сектора, а також неефективне компенсування розширення кредитування з боку державного сектора. Причини цієї ситуації в основному дві: по-перше, очікування низької віддачі від інвестицій, особливо в умовах слабкого ринку нерухомості та акцій; по-друге, витрати на фінансування залишаються досить високими. Цей раунд зміни політики в основному зосереджений на зниженні витрат на фінансування та підвищенні очікувань віддачі від інвестицій, можна сказати, що це лікування симптомів. Але чи можливо досягти середньострокового та довгострокового сталого повторного інфляційного зростання, ще потрібно буде визначити на основі подальшої структурної фіскальної стимуляції та ефективного виконання політики, інакше відновлення ринку може бути важким для підтримки.

8 жовтня Державна комісія з розвитку та реформ провела пресконференцію, на якій представила інформацію про "систематичне впровадження пакету політик щодо збільшення обсягів, рішуче сприяння підвищенню економіки та покращенню структури, продовження позитивної динаміки розвитку". Ринок загалом покладав великі сподівання на цю пресконференцію, але під час заходу не було оголошено про масові фіскальні контрциклічні регуляційні політики, що стало однією з основних причин корекції на ринку після свят.

Три, аналіз оцінки

З огляду на характеристики попередніх ринкових мінімумів, незалежно від тривалості падіння, ступеня зниження чи рівня оцінки, ця хвиля вже демонструє ознаки дна.

Станом на 9 жовтня, рівень оцінки основних індексів акцій A вже відновився до рівня медіани. З точки зору історичного вертикального порівняння, наприкінці вересня спостерігалося значне зростання, яке досягло рівня ціни на акції, що спостерігався на початку 2023 року, коли були очікування прискорення економіки після коригування політики контролю за епідемією.

У горизонтальному порівнянні основних світових ринків, оцінка китайського ринку в даний час залишається найнижчою в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні в порівнянні з ринками, що розвиваються, наближаючись до рівня Кореї.

Отже, ключовим моментом реверсії ринку є підтвердження сигналів середньострокових фундаментальних показників. Наразі фундаментальні дані ще не покращились помітно, нещодавнє короткострокове зростання в основному ґрунтується на очікуваннях та фінансуванні. Психологія страху пропустити можливість (FOMO) призводить до дуже швидкої емоційної реакції, деякі технічні індикатори, такі як RSI (індекс відносної сили), на короткий час демонструють певний рівень "перевитрати". У умовах високої волатильності ринку, як правило, спостерігається надмірна реакція, тому корекція після історичного великого пампу є не лише технічною необхідністю, але й цілком зрозумілою.

Після того, як монетарна політика була посилена, питання про те, чи зможе подальша фіскальна політика ефективно слідувати, стане основним фактором, що вплине на темп і простір зростання фондового ринку в найближчому майбутньому. Як і в мистецтві управління очікуваннями Федеральної резервної системи, в умовах надмірно агресивного ринкового настрою не варто надмірно стимулювати. Але в довгостроковій перспективі автор вважає, що нещодавнє зниження більше схоже на корекцію, а не на закінчення тренду. У середньостроковій та довгостроковій перспективі, ймовірно, вже сформувався великий дно A-акцій, але основна хвиля зростання ще не настала.