Merkezi Olmayan Finans stablecoin getirileri derin bir dönüşüm geçiriyor

Daha olgun, daha dayanıklı ve kurumlarla daha uyumlu bir ekosistem ortaya çıkıyor, bu da zincir üzerindeki gelir niteliğinde belirgin bir değişimi işaret ediyor. Bu makale, zincir üzerindeki stablecoin gelirini şekillendiren anahtar eğilimleri analiz ediyor ve kurum benimsemesi, altyapı geliştirme, kullanıcı davranışlarının evrimi ve gelir katmanlama stratejilerinin yükselişini kapsıyor.

Kurumların DeFi'ye Benimsemesi: Sessizce Yükselen Bir Eğilim

Stabilcoin gibi varlıkların nominal DeFi getiri oranları geleneksel piyasalara göre ayarlandığında bile, kurumların zincir üstü altyapıya olan ilgisi istikrarlı bir şekilde artıyor. Aave, Morpho ve Euler gibi protokoller dikkat ve kullanım çekiyor. Bu katılım, daha çok kompoze edilebilir, şeffaf finansal altyapının benzersiz avantajları tarafından yönlendirilmekte, sadece mutlak en yüksek yıllık getiri peşinde koşmaktan ziyade, bu avantajlar günümüzde sürekli gelişen risk yönetim araçlarıyla güçlendirilmektedir. Bu platformlar sadece getiri platformları değil, aynı zamanda modüler finansal ağlara dönüşüyor ve hızla kurumsallaşıyor.

2025 yılının Haziran ayına kadar Aave, Spark ve Morpho gibi teminatlı kredi platformlarının TVL'si 50 milyar doları aşıyor. Bu platformlarda, USDC'nin 30 günlük kredi getirisi %4 ile %9 arasında değişirken, genel olarak aynı dönemdeki 3 aylık ABD Hazine bonosu yaklaşık %4.3'lük getiri seviyesinde veya üzerinde. Kurumsal sermaye hala bu Merkezi Olmayan Finans protokollerini keşfetmeye ve entegre etmeye devam ediyor. Sürekli çekiciliği, benzersiz avantajlarından kaynaklanıyor: 7/24 küresel pazar, otomatik stratejileri destekleyen birleştirilebilir akıllı sözleşmeler ve daha yüksek sermaye verimliliği.

Kripto Yerel Varlık Yönetim Şirketlerinin Yükselişi

Yeni bir "kripto yerel" varlık yönetim şirketi sınıfı, Re7, Gauntlet ve Steakhouse Financial gibi şirketlerle ortaya çıkıyor. 2025 Ocak ayından bu yana, bu alandaki zincir üzerindeki sermaye temeli yaklaşık 1 milyar dolardan 4 milyar doların üzerine çıktı. Bu yönetim şirketleri, zincir üzerindeki ekosistemi derinlemesine inceleyerek, fonları çeşitli yatırım fırsatlarına, gelişmiş stablecoin stratejileri de dahil olmak üzere, sessizce dağıtıyor. Morpho protokolünde, öncü varlık yönetim şirketlerinin toplam kilitli değeri (TVL) neredeyse 2 milyar dolara ulaştı. Profesyonel bir sermaye tahsis çerçevesi sunarak ve DeFi protokollerinin risk parametrelerini aktif bir şekilde ayarlayarak, bir sonraki nesil lider varlık yönetim şirketleri olma çabası içindeler.

Bu yerel kripto para yönetim organları arasındaki rekabet yapısı ortaya çıkmaya başladı; Gauntlet ve Steakhouse Financial, sırasıyla yönetilen TVL pazarının yaklaşık %31'ini ve %27'sini kontrol ederken, Re7 yaklaşık %23'lük bir paya, MEV Capital ise %15.4'lük bir paya sahip.

düzenleyici tutum değişikliği

Merkezi Olmayan Finans altyapısının olgunlaşmasıyla birlikte, kurumların tutumu giderek Merkezi Olmayan Finans'ı yapılandırılabilir bir tamamlayıcı finans katmanı olarak görmeye yöneliyor; bu, devrim niteliğinde ve düzenlenmemiş bir alan olmaktan çıkıyor. Euler, Morpho ve Aave üzerinde inşa edilen izinli pazarlar, kurumsal ihtiyaçları karşılamak için yapılan olumlu çabaları yansıtıyor. Bu gelişmeler, kurumların iç ve dış uyum gereksinimlerini (özellikle KYC, AML ve karşı taraf riskleri etrafında) karşılarken zincir üzerindeki piyasalara katılmasını sağlıyor.

Merkezi Olmayan Finans Altyapısı: Stablecoin Gelirlerinin Temeli

Bugün Merkezi Olmayan Finans alanındaki en belirgin ilerlemeler, altyapı inşası üzerinde yoğunlaşmaktadır. Tokenleştirilmiş RWA piyasalarından modüler borç verme protokollerine kadar, finansal teknoloji şirketlerine, saklama kurumlarına ve DAO'lara hizmet verebilen yeni bir Merkezi Olmayan Finans yığını ortaya çıkmaktadır.

1. Teminat Kredisi

Bu, kullanıcıların stabilcoinleri (örneğin USDC, USDT, DAI) borç alanlara ödünç verdiği, borç alanların ise teminat olarak diğer kripto varlıkları (örneğin ETH veya BTC) sağladığı, genellikle aşırı teminatlama yöntemiyle yapılan ana gelir kaynaklarından biridir. Ödünç veren, borç alanın ödediği faizden kazanç elde ederek stabilcoin gelirini temellendirmiş olur.

• Aave, Compound ve MakerDAO (şimdi Sky Protocol olarak adlandırılıyor) fon havuzu kredi verme ve dinamik faiz oranı modeli geliştirdi. Maker DAI'yi piyasaya sürdü, Aave ve Compound ise ölçeklenebilir para piyasaları inşa etti.
• Son zamanlarda, Morpho ve Euler modüler ve izole kredi piyasasına dönüşüm gerçekleştirdi. Morpho, piyasayı yapılandırılabilir cüzdanlara ayırarak, protokol veya varlık yöneticilerinin kendi parametrelerini tanımlamasına olanak tanıyan tamamen modüler bir kredi birimi sundu. Euler v2, izole kredi çiftlerini desteklemekte ve gelişmiş risk araçları ile donatılmıştır; 2024'te protokolün yeniden başlatılmasından bu yana, gelişim ivmesi belirgin bir şekilde artmıştır.

2. RWA'nın Tokenizasyonu

Bu, geleneksel off-chain varlıkların (özellikle ABD hazine bonolarının) gelirlerinin tokenleştirilmiş varlıklar şeklinde blok zincir ağına dahil edilmesini içerir. Bu tokenleştirilmiş hazine bonoları doğrudan tutulabilir veya diğer Merkezi Olmayan Finans protokollerine teminat olarak entegre edilebilir.

• Bazı platformlar aracılığıyla ABD Hazine tahvillerinin tokenleştirilmesi, geleneksel sabit getirili varlıkları programlanabilir zincir üzerindeki bileşenlere dönüştürüyor. Zincir üzerindeki ABD Hazine tahvilleri, 2025 yılı başındaki 4 milyar dolardan 2025 Haziran'ındaki 7 milyar dolardan fazla bir seviyeye büyük bir artış gösterdi. Tokenleştirilmiş tahvil ürünleri benimsenip ekosisteme entegre edildikçe, bu ürünler Merkezi Olmayan Finans için yeni bir kitle sağladı.

3. Tokenizasyon Stratejisi

Bu kategori, genellikle stablecoin biçiminde getiriler ödenen daha karmaşık zincir içi stratejileri kapsamaktadır. Bu stratejiler, arbitraj fırsatları, piyasa yapıcı faaliyetleri veya piyasa tarafsızlığını korurken stablecoin sermayesine getiri sağlamayı amaçlayan yapılandırılmış ürünleri içerebilir.

• Gelir Üretici Stablecoin: Bazı protokoller, yerel gelir mekanizmalarına sahip stablecoin'ler geliştirmektedir. Örneğin: Bir protokolün stablecoin'i, "nakit ve arbitraj" işlemleri yoluyla gelir üretmektedir; yani ETH sürekli sözleşmelerini kısarak aynı zamanda spot ETH bulundurarak, finansman oranı ve staking geliri, stake edenlere getiri sağlamaktadır. Son birkaç ayda, bazı gelir üretici stablecoin'lerin getirisi %8'i aşmıştır.

4. Getiri Ticaret Pazarları

Getiri ticareti, gelecekteki getiri akışını ana sermayeden ayırarak, değişken faizli araçların alınıp satılabilir sabit ve değişken parçalara bölünmesini sağlayan yenilikçi bir ilke tanıtmaktadır. Bu gelişme, Merkezi Olmayan Finans'ın finansal araçlarına derinlik katmakta ve zincir üzerindeki pazarın geleneksel sabit gelir yapılarıyla daha sıkı bir şekilde uyum sağlamasını sağlamaktadır. Getiriyi kendisini alınıp satılabilir bir varlık haline getirerek, bu sistemler kullanıcılara faiz oranı riskini ve getiri dağılımını yönetmek için daha büyük bir esneklik sunmaktadır.

• Bazı önde gelen protokoller kullanıcıların gelir varlıklarını ana token (PT) ve gelir tokenı (YT) olarak tokenleştirmesine izin veriyor. PT sahipleri indirimli ana parayı satın alarak sabit gelir elde ederken, YT sahipleri değişken gelir üzerinden spekülasyon yapmaktadır. 2025 yılı Haziran ayı itibarıyla, bu protokolün TVL'si 40 milyar doları aşmış olup, çoğunlukla bazı gelir getirici stablecoin'lerden oluşmaktadır.

Genel olarak, bu temel ifadeler günümüz Merkezi Olmayan Finans altyapısının temelini oluşturmakta ve kripto yerel kullanıcılar ile geleneksel finans uygulamaları için çeşitli kullanım durumlarına hizmet etmektedir.

Birleşebilirlik: Stabilcoin kazançlarını üst üste ekleyip büyütme

DeFi'nin "para Lego'su" özelliği, kombinasyon yeteneği ile kendini göstermektedir. Yukarıda bahsedilen stabilcoin getirisi sağlamak için kullanılan ilkel, daha karmaşık stratejiler ve ürünler inşa etmenin temelini oluşturur. Bu birleşim yöntemi, getiriyi artırma, riski dağıtma (veya merkezileştirme) ve özelleştirilmiş finansal çözümler sağlama yeteneği sunar; tüm bunlar stabilcoin sermayesi etrafında şekillenir.

gelir varlıklarının borçlanma piyasası

Tokenleştirilmiş RWA veya tokenleştirilmiş strateji tokenleri, yeni bir borç verme pazarının teminatı olabilir. Bu, şunu sağlar:

• Bu getirileri olan varlıkların sahipleri, bu varlıkları teminat olarak kullanarak stablecoin borç alabilirler, böylece likiditeyi serbest bırakmış olurlar.
• Bu varlıklar için bir borç verme piyasası oluşturulmuştur; eğer sahipleri, karlarını teminat olarak kullanmak isteyenlere stabilcoin ödünç verirse, stabilcoin getirisi daha da artırılabilir.

çeşitli gelir kaynaklarını stablecoin stratejisine entegre etmek

Sonuçta amaç genellikle stablecoin hakimiyeti olan getiriler olsa da, bu hedefe ulaşmanın stratejileri, dikkatli bir yönetim ile stablecoin getirileri üretmek için DeFi'nin diğer alanlarına dahil edilebilir. Dolar dışı tokenlerin (örneğin, likit stake tokenleri LST veya likidite yeniden stake tokenleri LRT) Delta nötr stratejileri, stablecoin cinsinden getiriler üretmek için yapılandırılabilir.

kaldıraç kazanç stratejisi

Geleneksel finansal arbitraj işlemlerine benzer şekilde, kullanıcılar stablecoin'leri borç verme protokollerine yatırarak, bu teminat ile diğer stablecoin'leri borç alabilir, borç alınan stablecoin'leri orijinal varlıkla (veya stratejideki başka bir stablecoin ile) değiştirebilir ve ardından yeniden yatırabilir. Her bir "dönüş" temel stablecoin getirisine maruz kalmayı artırırken, aynı zamanda teminat değerinin düşmesi veya borçlanma faiz oranlarının aniden yükselmesi gibi riskleri de büyütmektedir.

stablecoin likidite havuzu (LP )

• Stabilcoinler, genellikle diğer stabilcoinlerle birlikte yatırılan bazı otomatik piyasa yapıcı (AMM) protokollerine yatırılabilir ve işlem ücretlerinden kazanç elde ederek stabilcoinlere gelir getirebilir.
• Likidite sağlamak için elde edilen LP token'ları, diğer protokollere stake edilebilir veya diğer havuzların teminatı olarak kullanılabilir, böylece getiriyi artırarak başlangıç stabilcoin sermayesinin getirisini yükseltir.

getiri toplayıcı ve otomatik faiz bileştirici

Hazine, stablecoin gelir oranlarının birleştirilebilirliğinin tipik bir örneğidir. Kullanıcıların yatırdığı stablecoin'leri temel gelir kaynaklarına, örneğin teminatlı kredi piyasalarına veya RWA protokollerine dağıtırlar. Ardından, bunlar:

• Ödüllerin otomatik olarak toplanması süreci (ödüller başka bir token şeklinde var olabilir).
• Bu ödülleri başlangıçta yatırılan stablecoin'e (veya diğer istenen stablecoin'lere) geri dönüştürün.
• Bu ödülleri yeniden yatırarak otomatik faiz getirisi elde edebilirsiniz; bu, manuel alım ve yeniden yatırım ile karşılaştırıldığında yıllık getiri oranını önemli ölçüde artırır (APY).

Genel eğilim, kullanıcılara artırılmış ve çeşitlendirilmiş stablecoin getirileri sunmak, belirlenen risk parametreleri çerçevesinde yönetim yapmak ve akıllı hesaplar ile hedef odaklı bir arayüz aracılığıyla süreci basitleştirmektir.

Kullanıcı Davranışı: Kazanç Her Şey Değildir

DeFi alanında getirilerin hala önemli bir itici güç olmasına rağmen, veriler kullanıcıların fon tahsisi konusundaki kararlarının yalnızca en yüksek yıllık getiri oranı (APY) ile yönlendirilmediğini göstermektedir. Artan sayıda kullanıcı, güvenilirlik, öngörülebilirlik ve genel kullanıcı deneyimi (UX) gibi faktörleri dengelemektedir. Etkileşimi basitleştiren, sürtünmeyi azaltan (örneğin, işlem ücreti olmayan işlemler) ve güvenilirlik ile şeffaflık aracılığıyla güven inşa eden platformlar, genellikle uzun vadede kullanıcıları daha iyi tutabilmektedir. Diğer bir deyişle, daha iyi bir kullanıcı deneyimi, yalnızca başlangıç benimsemesini değil, aynı zamanda DeFi protokollerindeki fonların sürekli olarak "yapışkanlığını" artıran kritik bir faktör haline gelmektedir.

1. Sermaye öncelikle istikrar ve güveni dikkate alır

Piyasa dalgalanmaları veya durgunluk dönemlerinde, sermaye genellikle olgun "mavi çip" kredi protokollerine ve RWA kasalarına yönelir; bu türlerin nominal getiri oranı daha yeni ve daha yüksek riskli seçeneklerden düşük olsa bile. Bu davranış, kullanıcıların istikrar ve güvene olan tercihlerinin arkasında yatan bir riskten kaçınma duygusunu yansıtır.

Veriler her zaman, piyasa baskısı dönemlerinde, tanınmış platformlardaki olgun stablecoin havuzlarının tuttuğu toplam kilitli değer (TVL) payının, yeni piyasaya sürülen yüksek getirili havuzlardan daha yüksek olduğunu göstermektedir. Bu "yapışkanlık", kullanıcıların elde tutulmasında güvenin anahtar bir faktör olduğunu ortaya koymaktadır.

Protokol sadakati de önemli bir rol oynamaktadır. Bazı ana akım platformların kullanıcıları genellikle yerel ekosistem cüzdanlarını tercih etmektedir, diğer platformların faiz oranları biraz daha yüksek olsa da, bu geleneksel finansal modellere benzer; yani, kullanım kolaylığı, aşinalık ve güven genellikle küçük kazanç farklarından daha önemlidir. Bu durum, belirli bir protokolde daha belirgin bir şekilde ortaya çıkmaktadır, faiz oranları tarihi düşük düzeylere düşse bile, sahipler